17世纪发生在尚兰的郁金香泡沫的故事，虽然距今已有400多年，但仍然是我们了解投资者非理性情绪的最好例子。

郁金香第一次出现在欧洲是1559年的事情，当时有个参议员特别喜欢收集奇花异草，有朋友从君士坦丁堡给他送来一箱郁金香球茎，他把这些种子种在花园里，吸引了很多人的注意。

随后几年郁金香在欧洲上流社会越来越流行，尤其是荷兰，以极高的价钱从君土坦丁堡定购郁金香已经成为种时尚。

郁金香价格年年上涨，最后达到天文数字。有一种最稀有的郁金香品种——“永远的奥古斯都”,被认为是世界上最美丽的花朵。

“它的颜色是白色的，花的根茎为蓝红相间，在顶部正中央，有一团没有绽开的火焰”。在1623年，这种郁金香的价格是每朵1 000荷兰盾，到了1636年，已经涨至每朵5500荷兰盾，而到了1637年2月，泡沫破灭前的顶峰时的价格竟高达每朵6700荷兰盾!

郁金香泡沫的形成与破裂

也许我们对当时荷兰盾的购买力没什么概念，那就让我们做一个粗略的折算: 6700荷兰盾足够买下阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅，当时荷兰人的平均年收入也只有150荷兰盾左右。

郁金香的繁荣吸引了大量资金涌入，国外的资本也开始流人这个市场。汹涌的资金不仅仅托起了郁金香的价格，同时还哄抬了土地、不动产和高档

消费品的价格。财富膨胀，很多投机郁金香而暴富的暴发户加入了上层社会的行列，他们的财富故事吸引着更多的人投身于这股热潮。

传说乌德勒支的一个酿酒师，愿意为了三朵郁金香球茎而卖掉他的酒厂。

郁金香泡沫的破裂,起因据说特别的偶然。一个没见过世面的年轻外国水手，不小心把船主花了3 000金币买来的一朵“永远的奥古斯都”郁金香球茎，当成洋葱蘸着熏鯡鱼吞进了肚子里。

船主把他告上了法庭，法官- -时难以判断。这个偶然的事件引起了全荷兰人的关注，投机者开始暗暗怀疑:这种跟洋葱一样的球茎，真的这么值钱极少数人顿时觉得不妙，开始廉价卖出，随后越来越多的人加入恐慌性抛售潮，价格暴跌不止，泡沫几乎在一夜间就彻底破裂了。

一个礼拜后，一朵郁金香球茎就真的跟一个洋葱的价格相差无几。

从郁金香泡沫的故事中，我们可以得出4点启示:

一是市场情绪是非理性的。泡沫可以吹得很大，而且可以延续很长时间。早在1600年前后，郁金香的投机潮就已经开始了，但直到1637年才破灭，居然可以延续几十年的时间。

同样，熊市的底部也往往超出多数人的预期，上证指数从6000点下跌，没有人会想到它会跌到1664点。

二是在趋势逆转之前，趋势具有自我加强的惯性(用术语来表述是“正反馈性")。仅仅是因为大家都看好后市，大市就真的涨了，大市的上涨又使得当初看涨的人更加坚信自己的观点，从而变得更加乐观。

这种正反馈效应，使得泡沫有时会到达难以想象的程度。而一旦泡沫破裂，人们会突然变得悲观起来，抛售潮导致大盘下跌，然后下跌又会导致新-轮抛售，从而形成恶性循环。

所以，我们可以看到，熊市中的下跌是根本不需要利空的，只是因为跌，所以跌。

三是市场情绪的逆转是很迅速的，甚至是很偶然的。那位年轻的外国水手做梦也没想到，他的-个愚蠢举动居然刺破了一个膨胀了几十年的超级大泡沫，引发了荷兰的一场经济大萧条。

A股中也多次见证了这种迅速而突然的反转时刻。例如，上证指数在 6124点的时候与在1 664点的时候。仿佛-夜之间，原先的多头/空头就都消失了，市场情绪从一个极端跳到另外一个极端，所以，我们看到牛熊转折处通常很短。

这种突变性与第二点所讲的趋势的惯性看上去有点矛盾，实则不然。正是由于惯性，所以泡沫往往会被吹得很大，而吹得越大，扭曲就越大，破灭的速度就越快。

四是要谨慎抄底。在一个很大的泡沫破灭之后，千万不要立即去抄底。郁金香从每朵6000荷兰盾跌到每朵600荷兰盾，看上去是非常诱人的抄底机会，但没想到它后来跌到了每朵60荷兰盾。

上证指数从6 124点下跌，跌到3 500点，大家都以为估值已经跌到“地板”，应该见底了，谁知“地板"下面还有“地下室”，“地下室”下面还有“18 层地狱”。

2008 年9月份金融危机最为恐慌的时候，A股里储量丰富的几只媒炭股已经跌到8倍的市盈率，当时我问一位资深的研究员可不可以“抄底”，他谨慎地说最好等等，可能会出现戴维斯“双杀”的极端情形一第波调整“杀估值”，第波调整“杀业绩"，所以称为“双杀”。

他说最好等到周期性股票的业绩被危机拖累，出现第二波恐慌性下跌时再买。尽管这个极端情形因为政府的“4万亿人民币刺激计划”而没有出现，不过他的谨慎态度依然值得赞许。